中期业绩阅兵方阵探究调整中二次布局路径

中期业绩阅兵方阵：探究调整中二次布局路径

业绩真不真，中报会现身。　　目前A股有9 8 0多家上市公司预告中报业绩，其中5 18家保持正增长。而中报业绩增长，在市场上也得到了资金的认同，5月1日至6月2 1日，在大盘下跌4 .71%的情况下，上述5 18家公司中，411家股价表现超越大盘，314家股价保持上涨。　　中小板业绩乐观　　在传统经济不景气的情况下，主板上市公司的业绩不尽如人意，而目前创业板预告中报业绩的只有18家，中小板中除西部证券和山西证券外，其余699家公司均已公布中期业绩预告。　　“中小板最有代表性。”广证恒生策略分析师张广文向南都记者表示，创业板和主板发布业绩预报的公司较少，难以做整体判断。从以往的惯例，主板和创业板的业绩增速不如中小板理想，而且，从历史数据看，中小板出现业绩变脸的公司数量远比创业板要少。目前来看，中小板的业绩预告还是较为乐观。　　南都记者根据统计发现，业绩预增的公司463家，其中增速超30%的公司高达344家，185家公司有望挑战上市以来最佳中期业绩，预平公司119家，预降和预亏公司207家。　　“中小板业绩良好，因为新兴行业的公司较多。”张广文认为，比如信息服务行业在一季报复苏情况就很理想，并在二季度继续保持较高的业绩增速。　　电子、通信等或有短期调整　　南都记者根据统计发现，上述预增的中小板中，电子行业最多，其次为化工、医药行业、通信设备、纺织、电力设备和汽车零部件等行业公司预增也较多。　　张广文分析称，汽车行业业绩增速确实可持续，但纺织行业业绩增速高是因为去年的基数较低，化工行业业绩增速高的主因是下游景气，比如下游是消费电子、医药中间体、化学中间体、食品饮料等，因此，相当一部分化工行业也属于新兴产业产业链。　　不过，目前业绩表现较好的电子、通信、影视、医药等行业估值均较高，短期股价有消化高估值的过程。南都记者采访的多名研究员和私募均认为，上述四个行业短期有调整的必要，但高增长行业与传统产业的溢价率确实一直存在，而上述产业景气周期较长，资金给予其业绩和估值的高预期是合理的。　　消费电子行业复苏增速稳升　　高增速激发牛股　　电子行业从来不缺乏创新产品：谷歌眼镜、iw atch等可穿戴计算设备又更新了消费电子的定义。这个行业也从来都不缺大牛股，有了谷歌和苹果做榜样，去年的歌尔声学、欧菲光曾经风光无限，今年5月1日到6月21日，又冒出了一批牛股，短短不到两个月里，生产多媒体音箱的奋达科技和生产封装基的丹邦科技涨幅均高达约70%。　　“这得益于行业的景气度，分析师对此行业的很多上市公司中报给予很乐观的预期。”广证恒生电子行业研究员肖超向南都记者表示，从业绩来看，电子行业一季度比大多数行业好，二季度保持较高增速也是大概率事件。目前披露的电子行业上市公司中，预计中报业绩增速超过50%的比比皆是。　　肖超表示，金融危机后，电子行业的消费端受外需影响较大，但今年随着美国、欧洲经济的企稳，消费电子产品更新换代增速较快，行业复苏明显；国内电子行业经过近几年的快速发展，已经基本涵盖了电子行业整个产业链。部分优秀企业已经进入国际一流大客户的配套产业链。　　下半年智能终端有看点　　深圳龙腾资产管理有限公司董事长吴险峰向南都记者表示，下半年看好手机终端和增值服务，这都属于消费升级概念。　　“国产智能手机出货量在未来两年将依然维持高增速。”国信证券研究员刘翔也认为，从全球来看，智能手机从高增速逐渐步入稳定增长，但智能手机的增长速度将是呈结构性的。消费者更注重性价比使得中低阶智能手机增速更快；就生产厂商区域而言，国产智能手机崛起使得增速高于全球水平；就消费市场而言，需求拉动力主要依靠新兴市场(中国、印度、中东等)。因此，依旧看好国产智能手机的放量增长对中国电子元器件供应链带来的机会。　　“智能移动终端这个产业，供货商也在为国产厂家供货。”肖超称，在PC时代，加工产业链是台湾做，对大陆的整机产能带动不大。而现在屏板、背板、模组、玻璃基板，都已经在逐步国产化。对比上世纪90年代，显像管国产化后，长虹的股价长期走牛，而液晶国产化，也会给相关企业带来这样一个过程。　　刘翔认为，平价智能移动终端产业链特点是：小批量、多批次，要求配套供应商具备柔性供货和快速响应能力，大陆电子零组件企业响应迅速、柔性供货能力强，因而更具机会；平价智能移动终端由于利润薄，更关注上游零组件性价比。因此，看好两类子行业：成本占比较小、壁垒较高的标准品；影响终端设备差异化的产品。　　不过，肖超也提醒，电子行业的PE过高。截至2013年5月23日，电子行业PE (T T M、整体法)为46 .65倍，略高于历史平均PE值42 .7倍，行业估值溢价率已经创十年来的新高。刘翔表示，在行业估值过高的情况下，要重点关注业绩增长较确定的成长型公司，如万顺股份、康得新、欧菲光、顺络电子、长盈精密、安洁科技、歌尔声学、德赛电池、劲胜股份、锦富新材、立讯精密、水晶光电、欣旺达、长信科技等企业。　　影视文化高业绩支撑，下半年仍是资金围猎重点　　影视业进入爆发性增长　　影视文化行业最为人熟知的是《泰囧》、《致青春》等影片带火的光线传媒，其股票也因大涨157%成为今年的大牛股，中报预增90%-120%，正是因为上半年电影票房收入较好，影视剧收入大幅增加，同时公司跟央视合作的节目在二季度陆续开播，从6月开始公司节目制作和广告收入将会恢复稳定增长。　　曾经制作过《百万新娘》、《国家命运》等电视剧的华策影视业绩也不错，中报预计同比增长约20%-40%，公司表示，二季度公司的投资拍摄和外购的影视剧数量和规模均增加，相应的影视剧销售收入增加。其股价近期也完全不理会大盘。　　吴险峰分析，今年是影视产业爆发性增长的元年，电影行业的逻辑之一是行业的发展经历量变到质变的过程，已经从“阳春白雪”变成了大众化文化，目前进入高速发展阶段。　　需求上，中国人均G D P已突破5000美元，文化消费步入爆发期，产业　　迎来发展良机。国信证券研究员陈财茂也表示，此外，在政策上，政府将文化产业作为国民经济支柱产业来培养，预计未来10年CA G R达17%，持续快速增长。　　“还有个重要的因素是票房。”吴险峰认为，近几年国产片占比大幅提升，票房收入有了大幅提升，而成本上升不明显，因此收入有明显提升。　　基本面上，陈财茂认为，优质公司业绩高速增长，2008-12年CA G R (复合年均增长率)都在35%以上，有力支撑估值。而周期股难有起色，资金配置的方向将是趋势好的行业，传媒公司又有高增长的业绩支撑，因此，资金下半年将会继续涌向传媒行业。尽管估值处于高位，仍然看好传媒行业。　　暑期档再添热火　　实际上，看看光线传媒，每放一部大片，股价就会长一截。上周五，新电影《不二神探》上映。宏源证券研究员张泽京表示，优秀制作团队+人气演员+喜剧元素将带来好的口碑，而且6月国内电影市场开始进入暑期档，按照日均票房水平约0 .4亿元，预计今年暑期档总票房将增长35%，超过54亿元，《不二神探》有望实现票房超过3亿元。短期内《不二神探》票房或成为公司股价催化剂。　　吴险峰认为，光线传媒最牛的地方是发行渠道厉害，能把一部内容上不成功的片子发行得很卖座。　　“百事通也不错。”吴险峰表示，其亮点在2000多万客户的基础上做增值。过去两年百视通已实现广告、增值业务连续翻番，但增值业务占比仅有10%，而发展最好的有线运营商都能将增值业务做到和基本收视费齐平，在多项策略的确保下，持续高增长可期。　　6月21日，百事通证券办人员也表示，未来两三年中IPT V还会有不错的发展空间，但今后用户数量增长将不会继续突飞猛进。自去年起公司先后尝试利润分享，即对于中央级播控平台与省级播控平台的内容逐步导入进来后，在基本收视费中要分钱给对方，比例约20%，这在今年全面实施后自然会削弱其一定利润贡献率。今年将通过提升按次点播(PPV )和广告两大板块业务加以弥补。关于PPV业务，百视通今年将继续花大力气做好内容供应，结合IPT V业务加快做好内容产品化的步伐。借助不断增多的用户资源，就可以培植更多的广告客户。　　通讯板块 P E高企增加回调压力　　市盈率接近景气周期高点　　同样作为新兴产业，通信产业的中报业绩和股价表现虽不如电子行业耀眼，但一直保持较高的业绩增速，上半年板块的股价也出现了大幅上涨。　　“T M T板块经过大涨，已经无法支撑当前高企的PE。”日信证券T M T研究员鲁军向南都记者表示，最近会休息一下。　　数据显示，截至目前，以整体法计算的行业T T M市盈率已经达到40x，接近上一个景气周期的高点。　　国海证券研究员杨鑫林表示，按照运营商上半年招标下半年建设的规律，设备商业绩可能要到三季报中才能体现。短期业绩尚未落实和估值高企的矛盾状态，可能会导致行业在近期出现回调。　　4G设备投资将会爆发式增长　　当然，鲁军和杨鑫林都认为，因为4G牌照发放的因素，中期非常看好这个行业。　　“2013年4G投资已经确认，”鲁军表示，国内4G设备投资将会呈现爆发式增长，其中中移动4G投资415亿元，同比增速很大。　　“国内电信资本开支在未来3年将维持高位平稳增长。”杨鑫林认为，因为中国移动将在2- 3季度正式启动4G一期招标，同时随着4G牌照的发放，联通和电信将跟进4G投资，4G建设将成为13-14年的主要投资方向，其中业绩将是未来相关设备公司的主要试金石。　　4G的产业链很多，鲁军称早周期、业绩弹性高的子行业最为受益，具体包括服务厂商、天线、射频、无线主设备、电源等。　　杨鑫林认为，虽然短期面临调整，但随着中国移动2季度启动4G一期招标，整个通信设备将实质性进入景气度持续提升阶段。　　因此，调整时机将成为买入布局下半年乃至明年业绩释放期的良好时机，建议关注日海通讯、大富科技、烽火通信等。　　医药缺乏继续上涨催化剂　　降价或影响企业下半年盈利　　作为老牌白马行业，是今年年初最先开始上涨的行业，目前医药板块指数上涨26.66%，列23个一级子行业第3位。其中报业绩仍保持较高速度的增长。　　不过，目前医药板块整体估值为35.08倍(T T M整体法，剔除负值)，相对沪深300的估值溢价率为270 .04%，处于历史高位。　　“医药业绩高增长的背后还有很多不确定因素。”万联证券一不愿具名的行业研究员向南都记者表示，一季度兑现了2012年报业绩和政策利好后，二季度新版基药目录招标和各省市的非基药招标逐步开始，降价因素对企业下半年的盈利产生直接影响；“二次议价”、中药调价、新进基药品种调价等因素不确定性加大；而基药结束，还会进行非基药的招标，如果非基药价格也要就低执行，对很多公司影响较大。因此，短期内，板块缺乏继续上涨催化因素。　　吴险峰也坦言，“医药相比影视、移动终端等行业，我们找的标的少一些，一方面这个行业的高增长不是今年刚开始，二是，感觉行业有问题，很多药并非直接卖给病人，而是卖给医生，价格有水分。当然，有独家产品的公司还是不错。”　　“如果独家品种进了基药目录，降价幅度不大，销量会增加。”上述万联证券研究员举例分析，比如恩华药业，几种药品都进了基药目录，而且其药品本身价格不高，因此即使降价，空间也不大；还有双鹭医药，虽然三氧化二砷进了目录，但该产品占公司药品比例不大，因此调价影响也不大，双鹭药业的其他药品还可能提价，其产品线达产也很好，新药研发也不错，目前正是新一轮增长的开始。　　“而信立泰恰恰相反。”这名研究员表示，该公司主打产品氯吡格雷进了基药目录，其占公司利润90%的比重，而且又遭遇了新对手，因此其虽然中报预增60%，但近期股价跌幅较大。　　调整中布局二次机会　　不过，这并不影响他对医药行业中期行情的判断，“行业长期的趋势依旧不变，短期内的向下调整为未来的长期布局提供二次机会，毕竟有刚性需求。”　　深圳太和投资有限公司投资总监王亮也认为，今年医药的行情很像2010年，下半年还会有超额收益，如有调整还会逢低加仓，重点是受政策影响较小的行业中业绩确定的白马股和成长股。

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