看空三剑客泼冷水

看空三剑客

从今年年初到现在，在一片看多的氛围中，国内一直看空的主要有三个代表：徐一钉、韩志国、房四海。

徐一钉，这位来自民族证券的首席策略分析师，在今年1月下旬，市场欢呼牛市即将开启之际，他宣布A股已进入中期调整。当时他发布微博称，在3000点之上，由于A股堆积的筹码越来越多，使得上档密集成交区的压力越来越重，而在从紧的货币政策之下，2011年的机会只会是“跌”出来的。

4月份，当各色机构忽悠银行股将引领大行情的时候，徐一钉又从资金层面泼了冷水，他认为，4月份A股市场活跃的主要是存量资金，从单日成交量逐渐递减的趋势来看，支撑市场上涨的资金并不充裕。

韩志国，北京邦和财富研究所所长，著名经济学家。从去年底以来，韩志国一直都在警告市场，2008年以来，中国股市一直在大熊市中运行，他认为中国股市根本就不可能有什么牛市，市场仍然在长期大熊市中运行。今年的市场将是震荡下跌、重心下移，他甚至反复警示创业板与中小企业板将面临灭顶之灾。

房四海，宏源证券(000562)首席经济学家及首席金融工程师。6月初他曾预警，如果宏观政策不重视农田水利建设，忽视农产品价格上涨的严重性，仍然热衷搞基础建设，那么食品价格飙升推动的通胀可能愈演愈烈，且经济结构会越发恶化，最终经济将二次探底，股市分两步下跌，第一目标位2200点，第二目标位1300点。

三空头的看空逻辑

市场在6月下旬走出了一波反弹行情，但看空者依然不改悲观的态度，即便机构们开始普遍看多。

因为在他们看来，这波反弹既无基本面支撑，也无有效的资金供给，而仅仅是一个偶然的政治言论托市。

广东达融投资管理有限公司董事长吴国平近日在“2011A股投资策略会”上坦言，这轮反弹来得突然，主要是受温家宝在英国讲话的政策利好预期带动，否则股指跌破2600点的概率是很大的。

就在同一场合，徐一钉从不同层面分析说，要判断反弹是否强势有效，要看有没有出现标志性股票。事实上，在这轮自2610点展开的反弹里，没有出现过涨势凶悍且能带动一批股票跟随上涨的个股，虽然有涨幅超过50%的公司，但都缺乏力度和持续性，完全不能和去年6月底2319点展开的那轮强势反攻相比。

他还认为，从资金来看，参与本轮反弹的多是市场存量资金，增量资金进来很少，因而仅是低级别的弱市反弹，只能定义为技术性反弹，所谓历史性的底部估值并不具备参照性。

7月12日，在接受采访时，韩志国从通胀的角度再次强调了他关于市场正处深度熊市的判断。

他认为，通胀形势其实极其严峻，高通胀将持续2～3年，因为这轮通胀是过去10年连续高发货币催生出的成本推动型通胀，而这种通胀是难以通过紧缩货币来解决的。

徐一钉则把通胀治理的难题扩延到海外。他称，寄望于通胀下滑是无望的，即便国内的通胀因素可以逐步消除，但美国主导的外围市场必将继续寻求释放量化宽松的货币政策，使中国不断面对国际流动性冲击而无法不通胀，因此放松紧缩的政策预期就会落空。

除了通胀因素外，韩志国看空市场的理由还有他对中国经济和股市政策的悲观理解。

而在房四海的看空逻辑中，他特别提到了全要素生产率(TFP)。在他看来，从TFP及其构成来看，目前中国经济的TFP已经转负，技术进步对经济增长的贡献很小，而主要依靠资本投入。而这也是全球宏观对冲基金做空中国的理论基础。“当年，他们做空东南亚，也是如此的。”

但房四海也强调，他只是中期看空股市，短期和长期是看好的。短期来看，近日中央明确将加大水利投资，表明中央向推进结构调整、保障农产品生产迈出了正确一步，结合最新宏观数据，6月CPI低于其预期，食品价格得到控制，未来通胀将呈圆顶回落，紧缩的货币政策即将宣告结束，经济不会出现硬着陆，因此短期内股市有戏，起码未来几个月内不会跌破2600点。中期来看，通胀短期虽得抑制，但仍会因严重的结构问题而抬高其中枢，目前政策推进的结构调整力度还不够大，恐改革难以跟上经济发展所需要的节奏，因而难振内需，新经济(310358,基金吧)周期也只是处在怀胎之中，难言启动，因此仍看空中期股市，料其难以有效越过3000点大关。

长期看好，主要是因为TFP，他说，根据中国1978年和1992年的历史经验，每到经济增长乏力，TFP急剧下滑的时候，就是倒逼改革启动的良机。虽然中国改革困难重重，利益集团阻挠甚巨，但架不住形势逼人，相信中国改革在各方博弈中还是能艰难进行的，从而为经济、进而为股市打开一个长期看好的局面，而现在正处于这一艰难改革过程中，需要“走一步看一步”。（投报）

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