别了莫拉克

今年第8号台风“莫拉克”自生成以来，虽然走走停停，步履缓慢，但所到之处，却无不狂风大作，暴雨如注，造成了极大的灾难。

凑巧的是，货币政策的“微调”给我国A股市场所带来的冲击波，无论是在时间上，还是在行走的方式上，也和台风莫拉克一样。今年以来，跌幅近百点或超百点的调整虽然有过多次，但大多表现为盘中调整或单日调整，但7月29日的暴跌幅度则一举超过了5%，盘中最大跌幅甚至超过8%，而且时隔不久又发生了持续5个交易日的连续下跌。

从美联储公开宣布开始考虑退出策略的相关问题，暂不扩大资产负债表规模，并暂停或不再延续部分数量型宽松工具后，围绕我国货币政策变化的一些敏感动向，就引起人们的广泛关注。先是在5月参加陆家嘴(600663)金融论坛时，央行行长周小川首次表态，货币政策需要微调。7月19日至20日，央行召开年中会议。据报道，会议提出继续实行适度宽松的货币政策，既要保经济增长，又要防通货膨胀。会后央行通过公开渠道发布的信息则表明，此次会议仍未将防通胀列为下半年的工作重点。尤其值得注意的是，就在差不多的同一时间，央行货币政策司司长张晓慧在《财经》杂志以个人名义发表了一篇题为《关于货币政策与资产价格》的文章，提出：“中央银行需要重新思考货币政策如何应对资产价格。”

把资产价格当作通货膨胀的主要考察对象是一个新的发现。尽管发生在美国并波及全球的金融危机告诉我们，资产价格泡沫的破裂有时甚至比通货膨胀还危险，但是，在一般性物价和初级产品以及资产价格的走向常常并不那么一致的情况下，资产价格未必是作为衡量通胀水平的合适标志。

由于资产价格纳入货币政策目标，无疑会增加货币政策的波动性和实施难度，所以，连任了几届美联储主席的格林斯潘从不赞成把资产价格作为货币政策目标，就连现任美联储主席伯南克也认为，在通货膨胀目标理论框架下，货币政策并不直接关注资产价格；恰当的做法是，“货币政策对资产价格关注的程度，仅限于应对资产价格对通货膨胀预期的影响”。

我们的货币政策的注意力一旦被资产价格的变化所吸引而发生变化，哪怕只是轻轻的“技术性微调”，显然也是不能不让人担心的事情。需要担心的又何止是楼市、股市的调整？怕只怕货币政策“微调”一小步，牵动的是宏观政策由“不变”而生变的一大步。那么，不仅刚刚恢复了融资功能的我国资本市场，将有可能重新因失血而再度止步不前，而且，经济复苏工程更将有可能因资金的断链而前功尽弃。

由于上周末三部委共同表态维护市场稳定，在一定程度上缓解了市场的恐慌。特别是中央高层在调研时一再强调，宏观经济政策导向不能变。央行目前也明确表示，货币政策没有微调。这等于给投资者吃了一颗定心丸。政策风向上的“莫拉克”似乎正在渐渐退去。

从大盘运行格局看，短期处于调整态势的上证指数中线上升趋势依然没有改变。在夯实基础之后，大盘将重拾升势。但是，投资者仍有必要保持谨慎的投资心态。过度的恐慌固然没有必要，不过，不能不看到，“微调”背后的玄机也许并不那么简单，投资者依然不能没有迎战新台风新挑战的思想准备。

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