利空预期将逐渐过去

主导未来趋势的动力并不需要过多地去关注政策，投资者可以更多地关注上市公司的三季报及年报预测。

四季度重点看财报

从3186点以来，尤其是今年4月之后，大盘犹如病入膏肓，打击不断，即使有利好也成为泡影。市场为什么会如此疲弱？大多数人会将此归结于欧美经济低迷、中国经济增速下滑、通胀高企下的紧缩政策等原因。不过，股市并不反映当前的经济状况，而是反映未来经济的预期。而过去数周来的经济走势不过是在验证投资者对未来经济的预期。

市场反映利空预期

就目前来看，以上的问题基本上都已在投资者的预期当中，市场也已经充分给予反映。但将这些众所周知的理由加在当前的市场之上，其具备的价值几乎为零，因此，将股市疲弱的原因归结于实体经济的不景气并不完全准确。就昨天的市场走势来看，更多的是与中交股份获证监会批准回归，以及中国平安诸多问题集中爆发等事件相关，这在过去没有在股市中得到反映，表现为超预期在市场中的传播。

在没有更多超预期因素出现的前提下，随着以上利空预期的逐步实现，股指将进入小幅的调整当中，具体的波动取决于以上信息的变化程度。而一旦市场预期完全实现，则更可能出现“利空出尽”的上升行情。

利空预期在四季度实现

近期，市场已经开始对已有预期的实现进行讨论。坦白地说，欧盟主要成员国是否需要如此忧心忡忡并不十分必要，而债务国如果真的崩溃，天也塌不下来，公众的自救能力远远高于预期。所以，欧洲债务问题的冲击已被股市所反映，不会造成更大的影响。

此外，市场已经预期经济政策短期无法放松，管理层多次表态已然在预期当中。而中国水电(601669)和中交股份的IPO和回归也是一个预期实现过程。

总体来看，一切利空预期都将在四季度逐步实现，市场将进入另一个预期周期，将重新梳理未来的利空与利好，并作出总体的预期，从而指引市场方向。

从技术角度看，目前的股指处于下降通道中，在利空预期没有实现之前，股指难有一个趋势性的改观。因此，短期投资应顺势而为，例如，选取与假日行情关联最大的板块如旅游、酿酒食品、品牌服饰及军工等主题短线介入。

中长期来看，市场将会出现方向性选择，因此需要在转向之前未雨绸缪。本质上讲，趋势变化源自于主导过去趋势的动力逐渐衰竭，即以利空为主导的预期逐步实现。而新的主导趋势的动力则是投资者需要重点挖掘的。

不需过多关注政策面

我们认为，主导未来趋势的动力并不需要过多地去关注政策，因为从经验上看，政策是趋势的跟随者，它更多的是助涨杀跌。投资者可以更多地关注上市公司的三季报及年报预测，从微观层面的经济绩效变动趋势中，对上市公司进行一个未来业绩的预判，从而发现未来的投资方向。

（东方证券　段军芳）

旅游和白酒板块长假受益

今年以来消费品市场表现强劲，前8个月社会消费零售总额11.5万亿元,同比增长16.90%。食品饮料、农林牧渔、服装鞋帽和家电等重要行业收入增长均超过25%。数据显示，A股相关上市公司中，食品饮料、纺织服装、家电、商业贸易等行业整体销售收入实现11752亿元,同比增长27.90%，净利润增长达到42%。

在大消费品种中，目前市场相对看好白酒和旅游两大行业。多数旅游上市公司中报靓丽：在23家旅游类公司中15家净利实现增长，其中西安旅游(000610)上半年实现净利润1880.99万元；丽江旅游(002033)和云南旅游(002059)得益于优越的地理环境和多元化发展，净利润分别同比增长367%和269%。

而二级市场上，今年前8个月消费板块跑赢大盘，但至9月下旬以来开始调整。但是很多行业研究员认为，消费板块估值依然合理,估值切换将提供稳健收益。

高端白酒股进入博弈期

在五粮液(000858)和洋河股份(002304)宣布提高出厂价后，贵州茅台(600519)也传出上调出厂价的风声，本月16日发改委再次紧急召见国内主流酒企，叫停涨价潮。被“约见”的酒企股价也开始掉头下行。贵州茅台(600519)上周四股价破200元，至昨天，3个交易日跌幅8%，收盘报188.12元；五粮液、泸州老窖(000568)、古井贡酒(000596)也接连下跌；另一家苏酒则未在A股上市。不过，随着股指加速探底，作为强势股最后堡垒的白酒板块短期走势还有待观察。

广发证券(000776)刘朝晖分析，今年白酒行业呈现“淡季不淡”的产销势头，在本应为生产淡季的7月、8月份，五粮液、泸州老窖等企业却普遍全线生产，销售势头良好。当前白酒板块进入博弈观察期，其成长性仍然可期。

大消费板块仍然吃香

业内人士指出，大消费板块中一些成长性较好的优质股票在此轮大幅回调中，估值水平已经偏低，逐渐显示出吸引力。随着通胀的见顶回落，居民真实收入增长和消费信心将触底反转，消费品有望进入新一轮景气。

今年3月，福布斯荐股就力推大消费概念股；时隔6个月，福布斯9月荐股再次聚焦具有成长性的大消费个股，称其为“投资者的避风港”。

福布斯称，预计股市下半年将经历“沉闷”的行情。然而，拉动内需是中国经济转型的重要方向，中国会尽力扩大消费。新个税起征点于9月1日起实行，工薪阶层收入水平将有所提高，将会推动大消费行业的增长。因此，福布斯9月荐股主推大消费，其中珠海中富(000659)、苏泊尔、正邦科技(002157)、天宝股份(002220)、海信电器(600060)5只股票入围。

技术解盘

十字星终结三连跌

昨日A股市场呈现缩量震荡走势。

通过昨日盘面表现可以看出，一是节前股指市场做空的意愿有所下降。从早盘指数下跌过程中可以看出，成交量呈现出一定的萎缩态势，前期打压的气势有所减弱。同时，从午后回升小幅放量来看，大盘节前企稳的意图有所显现。从8月26日以来股指一直处在调整的通道之中，期间并未出现明显的反弹，技术上略显超跌，如今选择企稳也在情理之中。二是个股风险仍在释放。虽然指数跌幅不大，但个股调整仍未在进行，以创业板为首的前期抗跌的中小盘个股重心继续下移，盘中甚至创出本轮调整的新低，ST板块也成为目前少数补跌的品种之一，这就提醒广大投资者对于前期爆炒的品种要区别对待，防止出现补跌亏损。

技术上，昨日沪指在2400点上方震荡企稳，并收出十字星形态，终结了三连跌的走势，不禁让投资者对于短线行情充满期待。但目前距离国庆长假仅剩下3个交易日时间，在上方均线系统的压制下，若无利好支撑，短期股指向上的空间也较为有限，预计横盘震荡的概率较大。操作上，今日密切关注2415点得失，以及2400点支撑和2440点压力。

（中证投资 张索清）

热点板块

国庆长假临近，基于消费旺季的预期，市场资金一般都会对消费类股票有一轮炒作，因此直接利好餐饮、旅游、酿酒、商业零售、食品、酒店等板块。

分析人士认为，大消费板块不但有国庆炒作的历史，而且有可能在今年下半年都会成为投资热点。

（记者杨欣）

选股：业绩稳定回报为上

早在中报期间，看好大消费股票的基金就不在少数。在中报中明确表达看好消费板块的基金占比34%；同时看好消费和成长板块的基金有两成。而中报也显示，险资的身影也频频出现在包括医药、服装、零售、家用电器、公用事业等在内的消费板块中。

尽管一切看上去很美，但是大消费板块的涨势能否持续？由于在基金 “喝酒旅游”行情的带动下，目前，部分白酒等消费品种的估值并不便宜。

上市公司中报也印证了这一观点。中报显示，尽管三季度业绩前景美好，但医药、白酒等板块亦开始呈现业绩分化态势。

也有部分基金经理对大消费概念持警惕态度。有基金经理质疑白酒的涨价风以及其消费基础。而在中国经济转型的过程中，食品、饮料等产业链存在很大的风险。为了利润，上市公司一方面很容易陷入追求数量忽视质量的怪圈。另一方面，行业的监管也使上市公司不得不靠造假达到行业标准。

具体到对消费类个股的选择，业内人士表示，散户可从以下三方面入手。首先，选择业绩长期得到稳定回报的消费类个股；其次，选取能够代表中国经济发展方向，充分分享居民消费升级的上市公司；最后，关注比较新兴的产业。

（记者杨欣）

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