美的电器改变盈利思路规模让位利润-【新闻】

发布时间：2021-04-05 19:00:22 阅读：次来源：配电箱厂家

事件:美的电器公布2012年第一季报:基本每股收益0.26元,稀释每股收益0.26元,每股净资产6.14元,摊薄净资产收益率4.19%,加权净资产收益率4.27%;营业收入177亿元,同比减少了-41.78%归属于母公司所有者净利润8.71亿元,同比增长22.4%, 扣除非经常性损益后净利润8.03亿元,归属于母公司股东权益207.89亿元。

一季度收入进一步下滑,毛利率提升明显。2012年1季度公司实现营收177亿元,同比下降41.8%,归属于母公司净利润8.7亿元,同比增长22.4%,每股收益0.26元(市场预期为0.25元)均为近4年以来的最高水平。考虑到一季度公司实现投资收益8098万元,扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率3.94%。我们测算的公司的2012年净资产回报率全年约为15 %,与一季度基本持平。

去库存态势明显,二季度主业收益不容乐观。收入的大幅下滑是叠加了行业以及公司多重负面因素所致。行业目前正经历政策刺激退出、地产低迷、产能过剩、原材料价格高位震荡的影响,风险在去年四季度已经暴露。行业的低迷以及公司从规模到利润的主动调整,带来了公司大幅的去库存行为。公司去库存始于去年4Q,到目前已经持续了两个季度,我们认为由于前期高基数的关系,2季度营业收同比负增长已成定局,但同比收窄的可能性比较大,后续下滑幅度会逐步收窄,我们预测二季度白电行业营销中最重要的5.1促销数据可能也不容乐观,2季度公司扣除非经常性损益的净资产收益率可能进一步下降到3.8%以下。

战略调整初现成效,盈利能力有所提升二季度营业成本同比下降45.67%,整体毛利率同比增长5.68%个百分点。销售费用同比下降43.57%,销售费用率同比下降0.25百分点。战略调整效果显现。公司战略调整立足于两个方面,一是渠道效率的提升,销售公司从以前美的返点补贴转变为自负盈亏,开始追求有质量的增长;二是产品结构调整,公司放弃毛利率较低的部分产品型号,产品的开发注重投入产出。随着行业竞争焦点逐步从规模转向产品质量、品牌,公司战略的转变是及时的。

投资建议从一季度公司的运行情况来看,美的电器的战略转型已经取得了初步的成效,在这一年里规模会让位于利润,市场5.1促销情况基本决定了今年公司基本效益情况。我们认为公司在未来几年仍将保持稳定的增长。预计2012-2014年的收入增速分别为-5%、15.5%和13.5%,EPS分别为1.35元、1.37元和1.38元,对应的PE分别为10.22倍、10.08倍和10.01倍,给予公司中性评级。