【资讯】经济乍暖还寒政策引领配置

经济乍暖还寒 政策引领配置

策者，出谋划策也。面对变幻莫测的资本市场，投资者尤其是小投资者非常需要权威专家的资本策。　　今天本专栏邀请民族证券研发中心副总赵大晖，对当前市场的焦点、热点发表与阐述专家级的独到“计谋”与“计策”，并冀以对广大投资者提高对市场的宏观认知、提升实战操作能力有所帮助。　　近来公布的一系列数据对A股市场的意义似乎有些矛盾：3月PMI为53.1%，比上月提升2.1个百分点，已经连续4个月位于临界点以上，人们开始欣喜于经济复苏；3月新增贷款达到1.01万亿元，同比多增2170亿元，环比增加近3000亿元，人们欢呼于流动性改善；而13日公布的宏观经济数据显示，2012年一季度GDP同比增长8.1%，环比增1.8%，为2009年以来的新低，人们又开始担心经济硬着落。这些矛盾到底意味着什么，A股市场到底何去何从呢？　　经济增速放缓趋势仍将延续　　始于2010年的这轮经济调整性质完全不同于以往：首先，2009年过猛的经济刺激政策导致经济需要调整的时间相应拉长。经过2年多以来的治理，取得了比较明显的调控成果，通胀已基本被控制，过度增长的地方融资平台贷款已逐渐回归合理，房价已经有所回落等。　　其次，政府意愿经济增速放缓以换取经济结构及发展方式的转变。这轮经济调整的另外一个重要目标是调整经济结构，为此政府下调了GDP增速为7.5%，而不是往年的8%，这意味着，政府今年针对经济增速放缓，不会出台较大规模的经济刺激计划。　　因此，当前仅凭经济先行指数PMI的好转，就根据历史经验判断今年一季度GDP同比增速将见底，二季度GDP增速将回升是不够谨慎的。我们判断经济增速放缓仍将延续。　　流动性改善将非常有限　　原因有以下两点：一是，2012年3月份CPI同比上涨3.6%，比上月高出0.4个百分点，环比上涨0.2%。我们认为，CPI的最低点将会提前至今年7月，低点将在2%左右，而到年底CPI将很有可能回升至3%以上。　　二是，央行已经认识到当前我国经济潜在增速下降的现实，主动下调了货币信贷增速，今年M2增速为14%的目标小于过去稳健货币政策实施期间的16%，这意味着即使央行出于反周期宏观调控政策框架的需要稍微放松货币信贷增速控制。今年反周期的宏观政策更多是求稳，由此决定政策刺激空间有限。　　政策引领配置重点　　盈利预期的恶化和流动性不够充裕，加上4月份是年报和一季报中“地雷”大爆发的阶段，种种因素要求投资者要谨防市场下跌，要立足价值投资理念，精选有业绩改善的行业和个股 .　　中长期结构改革的重点之一是资源价格改革，理顺资源价格形成机制。CPI下行为资源价格改革提供了良好机会，建议关注环保、电力、供水等公用事业板块。　　释放民间经济增长的活力是政府今年体制改革的重点内容，财税体制改革中提出的结构性减税措施将继续扩大；收入的分配改革方案将出台等。这些为我国进入下一轮市场化主导的以产业升级和消费升级为特征的经济复苏周期做好制度上的准备。建议关注必须消费品、医疗板块。

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