创业板压力测试解禁洪峰冲击高估

创业板压力测试：解禁洪峰冲击高估转载cyzone导语： 即将迎来1周

即将迎来1周岁生日的创业板，却同时面临着小非解禁洪峰的严峻考验。数据显示，今年11月1日，第一批上市的28家创业板公司中，除宝德股份发行前所有股东3年限售外，其余27家公司都有一批首发原股东限售股获得解禁，而12月底还将迎来7只创业板股票2.3亿股股份的解禁。高溢价发行之后，市场又给予了高估值，未来创业板将何去何从呢？

业绩增长靠不住

根据Wind资讯统计，105只拥有可比数据的创业板个股在今年上半年的平均净利增幅为30.2％，而中期归属母公司的净利润全部A股增长44.95％，中小板增长45.24％，从个股公司来看，22家公司的半年业绩变脸，呈现负增长，占比超过两成。创业板高成长的神话遭到严重质疑。

同样，在被认为最佳的首批28只创业板个股的中期报告也同样难看。Wind数据显示，28家公司的业绩没有一家增长超过100％，而且有6家公司中期业绩实现负增长，例如宝德股份今年上半年归属母公司的净利润同比下降82％。

但是，创业板中也不乏业绩高增长的公司。如果以同比增幅100％为高增长标志的话，则有7家创业板公司达标，平均业绩增长为172％，其中增幅超过200％的有两家，分别是同比增幅高达294％的超图软件和同比增幅208％的双林股份。

世纪证券创业板研究小组组长吕丽华向《大众证券报》表示，部分公司的高成长是靠不住的，对于这些公司投资者须谨慎。而东吴证券策略分析师唐婉珊也对记者表示：有些行业在成长周期中业绩不稳定，平淡甚至下滑都是可能的，觉得应该用更长远一点的时间去观察创业板公司。

估值回归路漫漫

业绩表现不尽如人意，估值水平却高高在上。Wind数据显示，以昨日最新收盘价估算，创业板整体估值为66.72倍，而中小板和主板分别为46.28倍和14.48倍。分个股看，华平股份、超图软件等18只股票的市盈率更是超过100倍以上。

值得注意的是，创业板中大多数公司所属新兴产业，短期内不仅有国家的政策支持，长期还是国家产业经济发展的方向，那么目前60倍的平均市盈率究竟是高估还是合理呢？唐婉珊认为，整体来看还是略高，具体公司的情况则各不相同。

平安证券分析师邵青则表示，长期来看，国家产业结构的调整并非一帆风顺的事情，投资者应当对创业板市场保持清醒。

小非抛售压力大

对于创业板的过高估值与基本面的巨大反差，市场已经有所反应：自9月14日以来，创业板综指已经累计下挫近10％，大幅跑输大市。业内人士认为，高估值和基本面的反差是创业板调整的根本原因，而即将到来的解禁潮则是下跌导火索。

首批创业板28家公司于2009年10月30日挂牌，这意味着从2010年11月开始，创业板将迎来上市公司限售股大量解禁。数据统计显示，仅10月30日首批28家创业板解禁股就达11.96亿股，是目前10.14亿流通股的1.18倍；12月将有2.3亿股限售股解禁，市值约为60亿元。

创业板的解禁对股价肯定是有压力的，但不是致命性的，投资者无须过度担忧。唐婉珊表示，据分析，创业板的大股东和管理层当时都有过承诺，有些公司的实际解禁压力并不是很大，比如神州泰岳实际解禁数量占总股本的2.24％，但也有一些公司占比在25％左右。

不过吕丽华却提醒，与主板公司相比，创业板公司控股股东持股比例高于50％的不多，有些还低于20％，这意味着创业板小非解禁带来的抛售压力会更大。以创业板目前的市场规模计算，首批27家公司的解禁市值占到了整个创业板流通市值的30.4％。目前这批公司的平均复权股价超过每股50元，而即将巨量解禁的小非股原始成本只有每股2至3元，有的甚至低于每股1元。

风险与机会并存

那么这一轮创业板解禁会不会成为A股四季度走势的重要风险之一？如果出现大幅下跌会不会影响到其它小市值个股的估值？肯定会有所影响的。吕丽华认为，创业板的解禁高峰也将催化中小板估值回归，创业板的走势将会对中小板起到一定的引领作用。从最近高管离职等现象来看，未来创业板将面临市场股票供给的增加和公司经营恶化等压力，届时创业板的解禁将会拖低中小盘股的估值。

创业板小非的解禁或将使创业板跌下来，但那个时候可能正是进行选股的好时候。唐婉珊表示，整体来看，短期在限售股解禁的压力下，股价下调的可能性较大。而从创业板本身的估值很高，即使是没有解禁，最近潜力也不大。而看趋势，作为新型产业代表的创业板机会还是存在的。

上海的一位基金经理也认同近期回避创业板的看法。他表示，创业板肯定面临解禁的问题，股价重心下移也是肯定的，但是跌完之后下一轮市场买入的机会也就到来了。

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